全球股市表现分化，美股仍持续震荡，欧日股市回暖。欧美股市周五休市，本周四个交易日美国标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别下跌1.5%、2.6%、2.7%；欧洲STOXX600指数上涨4.0%，德国DAX、英国富时100指数、法国CAC40指数分别上涨4.1%、3.9%、2.5%；日本225指数上涨3.4%。全球股市中，能源、公用事业、日常消费行业涨幅居前，但科技股回调较多。

受特朗普关税政策不确定性及经济衰退担忧拖累，上周（4 月 14 日至 20 日）美股三大指数集体下挫。标普 500 指数周跌 1.5%，较 2 月历史高位累计下挫逾 13%；道琼斯工业指数周跌 2.66%，创近两年最差单周表现；纳斯达克指数周跌 2.62%，科技股领跌市场。从行业看，能源板块逆势上涨 2.3%，而科技、非必需消费品板块跌幅均超 3.5%。

市场情绪方面，衡量波动性的 VIX 恐慌指数虽从 60 高点回落至 29，但仍高于长期均值 17.6，显示投资者对关税风险的警惕。资金流向显示，尽管部分投资者逢低买入，但标普500 成分股 2025 年盈利增速预期已从年初的 14% 下调至 9.2%，企业盈利承压进一步压制市场信心。

上周初请失业金人数降至两个月低点，显示劳动力市场暂时稳定。但费城联储数据显示，4 月制造业平均每周工作时间急剧收缩，未来就业指标降至 2016 年以来最低水平，预示制造业可能面临裁员压力。密歇根大学 4 月消费者信心指数从 3 月的 57 降至 50.8，创 15 个月新低。1 年期通胀预期从 3月的 5% 升至 6.7%，为 1981 年以来最高水平，反映关税政策对物价的传导效应已开始显现。部分制造业企业因关税成本上升推迟订单和招聘，芯片制造商美光宣布征收关税附加费，服装零售商表示将上调商品价格。

美联储自去年 12 月以来维持联邦基金利率在 4.25%-4.50% 区间，并从 4 月 1 日起放缓资产负债表缩减步伐，国债减持上限从 250 亿美元 / 月降至 50 亿美元/月。美联储主席鲍威尔 4 月 16 日警告，关税可能导致通胀 “远超预期”，供应链中断或使一次性价格冲击演变为长期压力，迫使美联储推迟降息。联邦基金利率期货显示，市场预期今年降息幅度从 5 次缩减至 3 次，首次降息可能推迟至三季度。旧金山联储主席戴利等官员认为，若通胀回落，年内仍可能降息两次，但需等待政策影响明朗化。

上周美股在关税冲击和经济数据分化中延续跌势，市场对企业盈利和通胀的担忧加剧。特朗普关税政策的不确定性仍是核心风险，尽管中美展开初步接触，但实质性进展有限。美联储短期内维持利率不变，但降息预期因通胀压力而复杂化。未来需关注 4 月通胀数据、中美谈判动向及企业财报季表现，这些因素将决定市场能否企稳。